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硕贝德:毫米波天线成焦点,公司一马当先

发布时间:2019-02-25    研究机构:华泰证券

毫米波行业进展速度超预期,上调目标价,维持买入评级

根据3GPP协议,5GNR主要使用sub6GHz频段和毫米波频段,基于技术、产业的成熟度,此前投资者对于5G的关注点主要集中在sub6GHz频段的基站侧,而近期毫米波相关的产品及政策讯息频传,技术进展速度超预期。硕贝德(300322)不论从战略布局的前瞻性,资源投入的重视度而言都走在国内3C天线公司前列。此外,公司2月21日公告与广州黄埔区人民政府、广州开发区管委会合作投资10亿元建设公司5G产业总部,助力公司进一步强化在5G射频产业链的领先优势。维持2018-20年0.15、0.35、0.54元的EPS预期,目标价由12.3-13.4元上调至17.58-18.64元,买入评级。

高通成功推出第二代5G调制解调器和射频前端解决方案

2月19日高通宣布推出了第二代5GNR调制解调器骁龙X55,X55支持5GNR毫米波和Sub6频段。在5G模式下可实现7Gbps的下载速度和最高达3Gbps的上传速度。与此同时,高通发布了第二代毫米波AiP天线模组QTM525,在上一代产品已支持的频段之上,新模组针对北美、欧洲和澳大利亚增加了对n258(26GHz)频段的支持,可实现厚度不到8毫米的5G智能手机设计。根据高通的设计方案,预计将在毫米波手机终端上使用4个AiP天线模组,将在毫米波基站上使用20个AiP天线模组。

全球首款毫米波手机模块有望近期上市,进度超市场预期

根据2月16日GSMArena讯,FCC已经对摩托罗拉公司发布的5G模块进行了认证,有望近期搭载手机上市。该5G模块配备了接近传感器,其功能是在用户脸部靠近手机之前,关闭4个毫米波天线模块,减少辐射对用户的影响;此外,如果接近传感器检测到手指挡住天线,该5G模块将加强天线功率,实现更好的5G信号接收目的。

工信部将在2019年发布毫米波频率规划,公司技术布局领先

2月20日工信部发布《2019年全国无线电管理工作要点》,其中明确提出将在19年适时发布5G系统部分毫米波频段频率使用规划,引导产业发展。根据年报,公司早在17年便携手美国乔治亚理工大学电子计算机工程学院共同开发5GMIMO天线及毫米波天线阵列,公司从16-18年前三季度的研发开支分别为1.18、1.28、0.79亿元,同期净利润仅为0.67、0.58、0.52亿元。根据Cision讯,硕贝德开发的24GHz到43GHz全频段覆盖的射频前端模组产品于18年6月IEEE举办的IMS上成功展出。

市场对5G的关注从基站侧向终端侧蔓延,维持买入评级

我们维持对公司2018-20年0.63、1.43、2.19亿元的利润预期,由于电子板块近期迎来估值修复行情,且市场对5G的关注从基站向终端蔓延,参考可比公司19年38.54倍PE估值,考虑公司2020年53.2%的业绩增速预期以及在毫米波技术布局的稀缺性,给予其19年50-53倍PE,目标价由12.3-13.4元上调至17.58-18.64元,重申买入评级。

风险提示:5G推广速度低于预期,指纹模组竞争加剧导致毛利率低于预期。

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